2月公司及其子公司合計銷售汽車13.54萬輛,同比下滑4.53%;1-2月累計銷售汽車33.53萬輛,同比增長25.13%。其中長安福特銷售汽車2.97萬輛,同比增長34.04%;1-2月累計銷售汽車7.35萬輛,同比增長78.31%。

    點評：

    福克斯熱銷帶動長安福特銷量同比增長34.04%。2月長安福特銷售汽車2.97萬輛,同比增長34.04%;1-2月累計銷售汽車7.35萬輛,同比增長78.31%。2月長安福特銷量超預(yù)期主要原因在于新福克斯的熱銷。新福克斯于2012年4月23日正式上市,在12-16萬元價位區(qū)間的高端緊湊型車細分領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢明顯。長安福特緊湊型SUV翼虎已于1月22日正式上市,預(yù)計3月將為公司貢獻銷量。我們預(yù)計長安福特3月銷量同比增速有望達到30%左右。

    受益于微客和低端轎車復(fù)蘇,1-2月自主品牌銷量同比增長27.41%。2月長安自主品牌銷售汽車7.17萬輛,同比下滑0.99%;1-2月累計銷售汽車18.12萬輛,同比增長27.41%。我們認為公司自主品牌1-2月累計銷量的增長主要受益于微客和低端轎車行業(yè)銷量復(fù)蘇。展望未來,我們認為一方面公司自主品牌銷量仍將溫和增長,另一方面我們預(yù)計鋼材價格的上漲在短期內(nèi)不會影響自主品牌產(chǎn)品的盈利能力,受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移公司自主品牌業(yè)務(wù)仍存在改善的空間。

    盈利預(yù)測和投資建議。考慮到公司自主品牌業(yè)務(wù)盈利能力的提升和長安福特盈利的高增長,我們預(yù)計長安汽車2012年、2013年和2014年的EPS分別為0.31元、0.60元和0.82元,維持公司“買入”評級,目標價為10.20元,對應(yīng)17倍的2013年P(guān)E。

    風險提示：國內(nèi)乘用車銷量低于預(yù)期導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量波動超出預(yù)期和毛利率下降的風險;行業(yè)競爭加劇的風險;人力成本和主要原材料價格上升超出預(yù)期的風險。