雖然今年年初已風(fēng)風(fēng)火火上市，然而就自然人組成股東的湖北民營企業(yè)永安藥業(yè)，仍舊有許多問題急待解決。公司治理結(jié)構(gòu)有待完善，主營前景堪憂，募集項(xiàng)目備受質(zhì)疑，上市并非萬事大吉，看來永安藥業(yè)還有很長的路要走。
股權(quán)分散
公司治理結(jié)構(gòu)存隱患
今年3月5日上市的民營制藥企業(yè)永安藥業(yè)是湖北登陸A股的第4家上市公司，上市當(dāng)天，永安藥業(yè)漲幅40%。后幾天連續(xù)飄紅，公司董事長陳勇持股2115.6萬股，身家一夜暴增近9億元，其他持股高管也成為億萬富翁。
據(jù)悉，永安藥業(yè)前十大股東中，八名自然人股東直接持股，股權(quán)較為分散。
自然人陳勇發(fā)行前直接持有永安藥業(yè)30.23%的股份， 黃岡永安持有4.30%的股份，由于陳勇亦是黃岡永安的大股東，如此一來其合計(jì)持有永安藥業(yè)發(fā)行前34.53%的股份，發(fā)行后，自然人股東陳勇持股25.84%，成為實(shí)際控制人。另外，羅成龍等14 名管理層持股46.88%。
相關(guān)人士透露：前三大自然人股東是一致行動(dòng)人，然而具體還有待調(diào)查。
業(yè)內(nèi)指出，股權(quán)的分散可以防止大股東對小股東權(quán)益的侵占,可以促進(jìn)信息的公開透明化。然而如果股權(quán)過于分散，會(huì)造就“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的存在，導(dǎo)致內(nèi)部管理者和外部股東之間的利益沖突，投資者持股分散，難以形成合力，從而影響制約公司正常生產(chǎn)經(jīng)營，需要建立相應(yīng)的監(jiān)管、約束機(jī)制。
而永安藥業(yè)雖然富了高管，但上市僅七個(gè)月，業(yè)績卻呈現(xiàn)下滑趨勢。
上市僅七月
業(yè)績持續(xù)下降
下滑的業(yè)績與上市的火熱場面形成冰火兩重天，業(yè)內(nèi)人士頗為永安藥業(yè)前景擔(dān)憂。
永安藥業(yè)2010年半年報(bào)稱，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元，同比增5.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2540.08萬元，同比下降16.58%
對于業(yè)績下降原因，永安藥業(yè)歸為原材料價(jià)格上漲是公司上半年?duì)I業(yè)總額同比增長而凈利潤卻大幅下降的主要原因。
實(shí)際可以發(fā)現(xiàn)，2006 年～2008 年永安藥業(yè)收入、凈利潤保持快速增長，2009 年則出現(xiàn)較大幅度下降，永安藥業(yè)2009主營收入、營業(yè)利潤分別為3.10、0.73 億元，凈利潤0.65 億元，主要受牛磺酸價(jià)格下跌的影響。業(yè)績波動(dòng)大，存在不穩(wěn)定因素。
永安藥業(yè)是以牛磺酸為主導(dǎo)產(chǎn)品的大宗原料藥企業(yè)，公司現(xiàn)有牛磺酸生產(chǎn)能力24000t/a 左右，產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量50%以上，占全球產(chǎn)量的40%左右。
雖然牛磺酸市場增長快，供不應(yīng)求。根據(jù)中國化工信息中心的統(tǒng)計(jì)，近幾年全球牛磺酸需求呈明顯增長趨勢，年增幅在20%以上，其中發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的需求增幅分別達(dá)15%和25%以上，預(yù)計(jì)2010 年全球需求量將超過100,000 噸。
據(jù)了解，我國牛磺酸絕對地位明顯，但是就永安藥業(yè)而言，并沒有明顯優(yōu)勢，暫無絕對壟斷地位之說。湖北富池、江蘇遠(yuǎn)洋、常數(shù)虞東等企業(yè)相對成立時(shí)間較久，具備競爭實(shí)力較強(qiáng)。
那么，永安藥業(yè)是否在這一片火熱市場中能出奇制勝？業(yè)績下滑場景又將持續(xù)多久？
愛建證券分析師田壘接受記者采訪時(shí)認(rèn)為：“永安藥業(yè)業(yè)績?nèi)绾侮P(guān)鍵還要看原料價(jià)格，毛利率主要隨著原料價(jià)格波動(dòng)而波動(dòng)，牛磺酸企業(yè)相對較多，永安藥業(yè)也沒有占據(jù)絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，企業(yè)價(jià)格競爭，造成其議價(jià)能力不是很強(qiáng)。”
業(yè)內(nèi)人士指出：“牛磺酸這個(gè)行業(yè)基本屬于靠天吃飯，原材料價(jià)格如何主要看國際原油價(jià)格。”
永安藥業(yè)采用石化下游產(chǎn)品環(huán)氧乙烷作為牛磺酸生產(chǎn)的主要原料，目前，我國環(huán)氧乙烷產(chǎn)地主要集中在江蘇、上海、北京、吉林等地，形成了北方多南方少，東部多西部少的不平衡局面。
缺乏核心競爭力業(yè)績彈性大
公司產(chǎn)品以外銷為主，內(nèi)銷為輔，主要通過經(jīng)銷商進(jìn)行銷售。2007年-2009年，公司產(chǎn)品出口銷售收入占比分別為89.65%、82.36%和84.07%，國內(nèi)銷售收入占比較低。
目前永安藥業(yè)正逐步與國外大客戶建立直接的銷售渠道，目前主要的下游客戶包括雀巢、紅牛等飲料企業(yè)。
醫(yī)藥行業(yè)研究員王稀告訴記者：“永安藥業(yè)核心競爭力不夠強(qiáng)勁，主營牛磺酸受上游原料波動(dòng)，價(jià)格起伏大，公司的環(huán)氧乙烷工藝沒有專利，面臨其他企業(yè)同種工藝的競爭，同時(shí)，募集資金投向乙醇法生產(chǎn)環(huán)氧乙烷，未必有成本優(yōu)勢，另外進(jìn)軍下游雖然在進(jìn)行中，還未能在短期內(nèi)有收益。
原料藥行業(yè)有一個(gè)明顯特點(diǎn)即業(yè)績波動(dòng)大，如此一來對永安藥業(yè)的業(yè)績存在不穩(wěn)定性。過去三年中，牛磺酸價(jià)格出現(xiàn)過大的波動(dòng)，但毛利率都在30％多一點(diǎn)，價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)力在于成本提高。
田壘指出：“目前來看影響永安藥業(yè)業(yè)績最重要就是成本問題，未來影響較深的是，用另外一種方法來替代原來需要原材料合成牛磺酸的方法；開拓往下游，如食品等領(lǐng)域，平復(fù)業(yè)績較大波動(dòng)性。”
募集項(xiàng)目被指出風(fēng)險(xiǎn)較大
正是由于上述種種，此次永安藥業(yè)上市募集項(xiàng)目也備受爭議。
永安藥業(yè)上市所募集的資金，公司曾承諾將全部投入“年產(chǎn)10,000 噸球形顆粒牛磺酸項(xiàng)目”、“酒精法生產(chǎn)環(huán)氧乙烷（牛磺酸配套原料）項(xiàng)目”和“牛磺酸下游系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”中，上述三個(gè)項(xiàng)目總投資43,000 萬元。
業(yè)內(nèi)分析師指出，永安藥業(yè)募集資金投向存在風(fēng)險(xiǎn)：募集投向酒精法制備環(huán)氧乙烷與外購環(huán)氧乙烷相比，并不具有成本優(yōu)勢。開發(fā)下游產(chǎn)品，面臨市場開拓風(fēng)險(xiǎn)。
牛磺酸工藝路線很多，技術(shù)壁壘不高，其他企業(yè)與永安藥業(yè)同樣使用環(huán)氧乙烷工藝，公司并沒有技術(shù)優(yōu)勢。
上述業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“募集資金存在一定風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)方面用于替代現(xiàn)在合成方法的項(xiàng)目，目前已經(jīng)在與國外企業(yè)合作，但是目前來講并不能保證達(dá)到預(yù)期效果。”
田壘表示：“目前永安藥業(yè)已經(jīng)開始著手開辟下游產(chǎn)業(yè)，這比單單經(jīng)營牛磺酸要穩(wěn)定的多，目前來看并無明朗前景。食品永安藥業(yè)已經(jīng)進(jìn)入，拓展到醫(yī)藥較難。”
永安藥業(yè)8月21日發(fā)布的《變更募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施主體及地點(diǎn)的公告》，永安藥業(yè)將原計(jì)劃由公司在潛江實(shí)施的“牛磺酸下游系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”轉(zhuǎn)交其全資子公司武漢雅安藥業(yè)有限公司（下稱武漢雅安）在武漢實(shí)施。
根據(jù)公告，此次變更牛磺酸下游系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施主體及實(shí)施地點(diǎn)的原因是永安藥業(yè)屬原料藥企業(yè)，而擬生產(chǎn)的牛磺酸下游產(chǎn)品系保健類產(chǎn)品，兩者所定位的客戶群或銷售渠道甚至管理模式均有較大差異。
雖然永安藥業(yè)此次信誓旦旦這次募投可擴(kuò)大牛磺酸產(chǎn)能、解決原材料配套問題、進(jìn)軍保健品市場。然而如此看來永安藥業(yè)的項(xiàng)目擴(kuò)張前景的確頗受爭議，產(chǎn)生效益存在不確定性。